Homemaidsnack + min portfölj

Det var längesen jag postade nu och det händer saker på många fronter för tillfället (bland annat investeringsfronten!) så tiden att tänka över vad som ska skrivas på bloggen är begränsad. Som en kort kommentar på Homemaids rapport, som ju sänkte aktien ganska rejält vill jag säga att jag har kvar mitt innehav och jag planerar inte att sälja. Tillväxtavtagningen oroar mig inte något speciellt, däremot kommer jag att hålla ett noggrant öga på marginalpressen framöver. Ifall marginalen var uthållig eller ej var det största problemet med caset när jag lade fram det i höstas, men vi får helt enkelt se hur det utvecklar sig. Jag tycker att faktumet att man anställer så mycket tillsammans med att man faktiskt gav så pass hög utdelning åtminstone ger en vinkning åt att de kommer att kunna göra rätt hyfsade vinster framöver också, men även företagsledningar kan ha helt fel.

Nog om det. Min portfölj har stått inför en del omdaningar den senaste tiden. Öresund har åkt ut. Berkshire har kommit in. Och en aktie till, som jag tillsvidare håller hemlig av likviditetsskäl. Dessutom har jag spanat in ett par andra aktier som kan komma att leta sig in bland innehaven under den närmsta tiden… Så här ser det ut för tillfället:

Bahnhof 39,7%
Avanza Bank 16,9%
Swedish Match 10,2%
Handelsbanken 7,7%
Homemaid 5%
HEMLIGT 4,7%
Berkshire 4%
Likvider 11,8%

Jag har aldrig sålt några Bahnhofaktier och skulle helst aldrig göra det, men smärtgränsen för exponeringen mot ett enda företag, med black swan-risker och allt vad det innebär är i princip nådd. Samtidigt ligger jag ganska likvid och tycker att så länge jag inte hittar något riktigt bra att ersätta med, så är det svårt att sälja bara för den sakens skull. Jag tycker trots allt fortfarande att aktien är hyfsat attraktivt värderad.

Inköp Berkshire

Jag har köpt lite Berkshire i dagarna. Aktien verkar tämligen attraktivt värderad (allra helst relativt sett) och jag tyckte att en liten position där var att föredra framför att öka i exempelvis Handelsbanken eller Swedish Match. Jag brukar ju prata om hur jag föredrar small cap, men för tillfället tycker jag att det är sanslöst svårt att hitta något av värde på småbolagslistorna. Då får man helt enkelt leta någon annanstans.

Jag är inte helt bekväm med den extra dollarexponeringen som det här ger, både vad det gäller i Berkshires intjäning och i aktiekursen. Sedan innan har jag viss exponering mot dollarn och framförallt euron så det är absolut inget som jag önskar att öka om det kan undvikas. Förra gången jag ägde Berkshire under 2009 förlorade jag tyvärr nästan hela kursstegringen på ~40% i valutasvängningar. Men det är ett nollsummespel, så i det verkligt långa loppet får man önska att det går på ett ut, om jag nu någonsin når det långa loppet i de här fallen. Jag kan tåla lite varians även om det definitivt inte är något önskvärt i de fall som det inte är asymmetriskt till fördel för uppsidan.

Något stort värderingsdokument har jag inte satt ihop vad det gäller Berkshire eftersom det skulle ta veckor för mig, men till 1.27x book tycker jag det är oerhört bekvämt värderat. Allra helst med tanke på att stora delar av det bokvärdet är i underkant, då helägda bolag är upptagna till utköpspriser som ibland ligger väldigt långt bak i tiden. Här kan ni läsa en intressant basal analys av företaget som är bra uppdaterad. Tilson använder 10x EBIT för att uppskatta Berkshires intrinsic value och får då fram att a-aktierna borde handlas för $167,000, att jämföra med dagens $123,000. 10x EBIT tycker jag är väldigt konservativt, så om vi använder Tilsons uträkningar tycker jag att den uppsida som 26% discount ger är rätt vettig, allra helst med Berkshires fantastiska intjäningsförmåga, som dessutom är oerhört diversifierad, i åtanke. Och även om man inte tänker sig det växer företaget fortfarande ganska ordentligt trots sin enorma storlek. En viss extra rabatt står dessutom att finna i b-aktien kontra a-aktien, även om den nu är lite mindre än den ibland har varit historiskt.

Ifall b-aktien kommer ner under 80 lär jag lägga in ännu mer än den lilla positionen på 4% som jag nu har tagit. Det finns trots allt fortfarande en hel del kassa att ta av. Glad påsk!

Trouble in paradise

Igår avgick en av Berkshires nyckelpersoner under tråkiga omständigheter. Buffett har skickat ut ett pressmeddelande om saken som står att finna här. Det är några saker i hans uttalande som inte riktigt stämmer, minst sagt. Det finns först och främst några klara indikatorer på att det faktiskt är så att Sokol, en av de oftast tippade att ta över som VD för Berkshire den dagen Buffett inte längre sitter vid rodret, faktiskt blev sparkad. Starkast av dessa är att Buffett säger Sokols agerande inte var ”unlawful”. Ordvalet är det viktiga i sammanhanget här. Han använder inte ”immoral” eller ”wrong” eller något annat som indikerar någon form av stöd för Sokols rätt att agera på det vis som han har gjort. För någon som alltid är väldigt noga med att uttrycka sig precist och dessutom säger till alla sina anställda att de i alla lägen ska fundera på om deras handlingar i företagets namn tål att skrivas om på förstasidan i morgondagens tidning, så är det så nära en totalsågning man kan komma.

Det står nog utom allt rimligt tvivel att Sokol faktiskt fick sparken, vilket ett par andra saker också vittnar om. Sokol, som är en nära vän till Buffett även privat, lämnade in sin avskedsansökan via sin sekreterare. Om det handlat om att på ett vänskapligt sätt gå vidare i livet så låter detta lite väl opersonligt. Dessutom undrar jag varför de inte skulle försöka övertala honom att stanna även denna gång, om det inte vore för att de faktiskt var ganska glada att han gick…

Om vi lägger skvallret åt sidan så finns det faktiskt några saker som jag starkt vänder mig emot i det hela. Och det är inte ofta som ni kommer att få se stark kritik av Buffett på den här bloggen så håll i hatten. Dels finner jag det anmärkningsvärt att Buffett inte på något sätt reagerade över att Sokol faktiskt berättade att han ägde aktier i Lubrizol när han kom med förslaget om ett övertagande. Ifall det nu vore så att Buffett beslutade sig för att förvärva, så vore det ju enkelt att eliminera all ”moral hazard” genom att Sokol helt enkelt fick lov att sälja sina aktier innan budet offentliggjordes. Men en sådan enkel åtgärd verkar ha glömts bort, kanske på grund av att nyheter om ett förestående bud läckte till allmänheten innan offentliggörandet och därmed gav Sokol orealiserade vinster på aktien redan före faktumet.

Det andra som jag inte godtar är att Sokols agerande skulle vara lagligt. Utan att vara jurist är jag ganska säker på att det är högst olagligt. Sokol köpte aktier i nära anslutning till att han tog upp det som ett case för Berkshire att ta över. Visst kunde han, som det står i pressmeddelandet, inte veta vad Buffett, som enväldigt tar alla sådana beslut, skulle ha att säga om saken, men faktumet att han alls tog upp det med sin chef indikerar att han såg en chans att Buffett skulle nappa. Det är att likställa med att ha insiderkunskap om aktien, agera på det och profitera.

Om så chansen bara var 0,1% att Buffett skulle tycka om idén, så skulle det ändå göra att han i snitt skulle tjäna på sitt agerande. Det är omvittnat att Buffett har ”tränat upp” sin omgivning att bara komma med förslag till honom som stämmer in på en hel drös tumregler, så rimligen bör chansen också varit mycket högre än så. Givetvis är de omständigheterna ganska kritiska för Sokol och jag skulle bli förvånad om det inte i alla fall blir rättssak av detta, även om insidermål i vanlig ordning är oerhört svåra för åklagaren att få fällande dom i.

En förmildrande omständighet i det hela är att Sokol svårligen kan ha haft uppsåt eftersom han ska ha tjänat väldigt små summor i förhållande till sin förmögenhet på det hela. Sätt detta i förhållande till risken för hans yrkeskarriär och det verkar som ett sällsynt dumt sätt att medvetet agera på. Men konstigare saker har hänt.

Hursomhelst är den här typen av insideraffärer alltid intressanta. Att olika händelser både långt över gränsen och i närheten av den är kontinuerligt förekommande, och för det allra mesta förblir ostraffade, är relativt okontroversiellt. Men var går egentligen gränsen för vad som är insiderinformation och inte? Den saken är långt, långt ifrån solklar i många fall.

Berkshire Hathaways köp av BYD

För inte så länge sedan beslutade sig Warren Buffett och Charlie Munger att investera i det asiatiska företaget BYD Company. Företaget tillverkar bland annat återladdningsbara batterier samt tillbehör och elbilar. BYD startades 1995 och börsnoterades år 2002 på Hong Kong börsen. I intervjun nedanför pratar Warren Buffett, Charlie Munger och Bill Gates bland annat om företaget och branschens framtid. Som Warren säger är det väldigt svårt att hitta de företag som kommer bli de stora vinnare i en framtidsbransch i ett så här tidigt skede.

Tror man dock att utsikten för elbilar är väldigt ljus så finns det andra sätt att ta vara på detta. Jag diskuterade detta med min bror (som jobbar inom bilbranschen) för ett par månader sedan och ett sätt att göra detta är att investera i företag som utvinner/behandlar/levererar litium (som används vid tillverkningen av de återladdningsbara batterierna). En av de största aktörerna på denna marknad är det sydamerikanska företaget SQM som är marknadsledande inom sina tre huvudområden: växtnäringsupptag, jod och litium och är noterade på NYSE.

Jag har inte någon uppfattning om hurvida SQM eller BYD är bra investeringar till dagens pris då jag inte hunnit ta en närmare titt på dessa än. Vid en första anblick så ser dock priset på SQM-aktier väldigt högt ut för tillfället. Hur som helst kanske detta är intressant att undersöka vidare och vi får se om jag och Hugo sätter oss med det i framtiden.

Tack broder för informationen!

Feber och lite annat trams

Jag har tyvärr dragit på mig en massa feber och hosta vilket har gjort att jag inte orkat skriva något de senaste dagarna. Jag hoppas att jag hinner krya på mig snart så att jag och Hugo kan sätta igång med en ny analys av Alfa Laval. Det känns dock som det kommer ta några dagar till innan jag blir frisk då jag för tillfället ligger och svettas som en gris och jobbar för att få i mig lite näring.

För övrigt kan jag tipsa om Warren Buffetts aktiebrev som kom förra veckan och var läsvärt som vanligt. Jag tycker avslutet med informationen om årsstämman och “Come by rail.” avslutet var lite roligt nu när de har köpt Santa Fe järnvägen. Aktiebrevet finner ni som vanligt på Berkshire Hathaways hemsida: www.berkshirehathaway.com.

Fokusering eller diversifiering?

Jag hittade en en bra post om fokusering/diversifiering på http://riskminimeraren.blogspot.com. Det var första gången jag läste den bloggen och den verkar helt klart läsvärd. Ämnet fokusering/diversifiering är intressant och min åsikt är att valet mest beror på hur bra koll man har på vad man gör. Är man väldigt säker i sin investeringsfilosofi och analyserna av ett par företag räcker det med dem enligt mig så länge man kommit in med en bra säkerhetsmarginal.

Har man inte hållit på så länge och inte är lika säker bör man diversifiera mer. Jag själv vill äga ca 10-15 bolag för tillfället men kan nog tänka mig att sänka till 7-10 när jag känner mig tryggare med min egen förmåga. Skulle jag hitta något jag var otroligt säker på skulle jag nog kunna tänka mig att lägga 20% där i vilket fall. Självklart handlar det om ens totalt investerade kapital också. Har man 30.000kr investerat och bara äger tre bolag är det ändå inte hela världen om det skulle gå dåligt eftersom 30.000kr går att jobba ihop relativt snabbt. Har man däremot några miljoner bör man vara mer försiktig eftersom det kapitalet inte är lätt att reparera för de flesta.

Det är även viktigt att se till alternativen när man väljer fokusering eller diversifiering. Om man har nio bolag som man är väldigt säker på och får köpa till en fin säkerhetsmarginal är det nog dumt att diversifiera till 15 om de extra sex investeringarna inte känns lika bra och priset inte ger en lika bra säkerhetsmarginal.

För övrigt kan jag informera om att Warren Buffett imorn skickar ut sitt årliga aktiebrev till aktieägarna i Berkshire Hathaway, som vanligt ska det bli spännande att läsa.