Låt er inte luras av den löjliga titeln, ”Five rules…” är på många sätt boken som jag önskar att jag hade läst mycket tidigare än så här. Här har författaren Pat Dorsey lyckats med något alldeles särskilt.
Missförstå mig inte, det här är inte på något sätt ett mästerverk. Men boken ger i sin första halva nybörjaren en klart mer pedagogisk och lättillgänglig bild av de viktigaste komponenterna av värdeinvesteringsfilosofin och faktiskt en väldigt bra genomgång både av hur man läser bolagsredovisning samt teorin kring olika värderingsmodeller. Kapitel 5 ”Financial Statements Explained” är i all sin korta enkelhet faktiskt genialt och lyckas fullkomligt med att ta ned redovisningen från sin ibland otillgängliga abstraktionsnivå. För någon som är intresserad av investering men ännu inte knäckt ”redovisningskoden” tror jag att det kapitlet ensamt gör boken prisvärd.
I allt detta är ”Five Rules…”på samma gång både mer rigorös och allomfattande än lättviktare som Peter Lynchs böcker och The Warren Buffett Way samt mindre skräckinjagande än Benjamin Grahams alster. Därmed inte sagt att problem inte finns; författaren verkar i allmänhet försvara värderingar till väldigt höga multiplar, något som jag anar är färgat av att utgivningsåret är 2004. Så är nog även fäblessen för de ganska vilda DCF-modeller som ställs upp emellanåt. Dessutom hänvisas bland annat åtskilliga gånger till Dells gigantiska moat samt till papperstidningarnas fantastiska marknadspositioner. Också Fannie Mae bedöms ha en stor vallgrav runt verksamheten.
Det här ger förstås boken värde både som tidsdokument och ofrivillig humor (även om utlåtandena inte var osanna i sak; de bara antingen underskattade förändringstakten eller underlät att redogöra för andra risker). Men mest av allt lär de oss ödmjukhet. Det är lätt att hävda moats hit och dit, men väldigt mycket är ändå mer osäkert än vad vi tror.
Sista halvan av boken består av branschgenomgångar, som även en något mer luttrad investerare kan ha nytta av. Detta är inte på något sätt djuplodande, utan består av 10-20 sidors diskussion av branschernas ekonomi, olika företagsmodeller, viktiga nyckeltal, egenheter i bokföringen inom branschen och andra nyttigheter. I framtiden kommer jag definitivt att återkomma till dessa kapitel som en resurs då jag försöker värdera olika bolag. Mycket av det som står är förvisso ”självklarheter” för någon som läst rapporter från bolag i många olika branscher, men överblickbarheten är bra och som ett medel för att samla sina tankar tror jag att det kan vara nyttigt. Dessutom diskuteras inom ramen för varje kapitel ofta både lyckades och misslyckade affärsmodeller och företag, vilket jag lägger stort värde vid som ”points of reference”.
Sammantaget ger ”Five Rules…” en fokuserad guide till företagsvärdering som bygger på metodiskt steg för steg utan att hoppa rakt till det roliga med att göra 300% på 2 år i en aktie (som de flesta tillbakablickande case studies ju brukar bestå av). Därför passar den noviser bra. Sedan avslutas boken med en väldigt bra genomgång av olika branscher som så vitt jag vet saknar motstycke i någon annan bok. Här bör mer luttrade investerare kunna finna värde.