Reflektioner från Skagens Nyårskonferens

Var tillsammans med såväl Gilmour som Värdeinvesteraren på Skagens Nyårskonferens i fredags. Måste instämma med föregående talare (Gilmour) om att det var en trevlig tillställning, med flera duktiga talare.

Det mest bestående intrycket på mig gav professor Robert Shiller, när han på ett tydligt sätt satte ord och förklarade mänskligt ekonomiskt beteende. Shiller menar att makromodeller och rationella beslutsmodeller inte kan förklara mänskligt beteende på marknadsplatser – utan snarare ligger väsentliga delar av förklaringsmodellerna i känslor, drifter och intuition.

En intressant implikation av detta är att berättelser om verkligheten blir viktiga drivkrafter i sig, oavsett om verklighetsbeskrivningen är positiv eller negativ. När allmänheten lever i en föreställningsvärld om att ex.v. bostadspriser alltid går upp över tid (även i reella termer), så kan detta lätt bli en självuppfyllande profetia som på ett mycket påtagligt sätt kan skapa underliggande bubblor. Detta är inte annorlunda från IT-bubblans masshysteri eller hypen kring grön energi för några år sedan (vad hände med Morphic och Impact Coatings egentligen?). I sak är det Shiller tar upp likt George Soros syn på marknadsbubblor och hur de uppkommer. En underliggande positiv rörelse, ofta sund i grunden, förstärks på ett sätt som gör att den inte längre är sund utan övergår till en fullskalig bubbla.

Själv är jag i köpartagen för lägenheter i detta nu. Det tar emot något otroligt att behöva ta en positiv exponering för bostadsprisutvecklingen i Stockholm, men jag ser det primärt som ett sätt att höja min egen livskvalitet. Jag är beredd, inställd och övertygad om att jag kommer förlora signifikant med köpkraft genom mitt nära förestående bostadsköp. Ifall jag blir en i mängden och börjar spotta klyschor om hur bostadsmarknaden kommer utvecklas positivt för att rationalisera mitt bostadsköp, eller på andra sätt begår intellektuell harakiri, så har min vän Gilmour lovat att göra vad han kan för att förkorta mitt lidande. Såväl kreditbubblor som bostadsbubblor kan dock byggas upp under väldigt lång tid innan de briserar.

Så här kommenterade Shiller den överhettade bostadsmarknadens allmänna mentaltillstånd: “The patient is delusional. How do we solve the problem?”

Lite tankar efter konferens

I förra veckan var vi på bloggen inbjudna till Skagen fonders nyårskonferens och eftersom en av talarna skulle vara en av mina idoler Robert Shiller var jag inte sen att tacka ja (tyvärr verkar det inte finnas en video av just hans föredrag online). Jag har bland annat skrivit om honom här. DI täckte in föreläsningen med något blågula glasögon, genom att citera hans uttalande efter en mindre djup analys av utvecklingen på priskurvan på landets fastigheter. Föreläsningens ämne var egentligen mycket mer allmängiltigt än så, men poängen att inte heller Sverige undslipper prisbubblornas naturlagar var tydlig. Visst har de flesta vid det här laget hört historien om bostadsbubblan, men det innebär inte att den historien har övertagit den gamla om boendet som en tillgång som ständigt ökar i värde. Shiller talar väldigt mycket om historierna som drivande i bubblornas utveckling och detta är en analys som jag också hyser stor sympati för.

Varför det fungerar på det viset kan ni höra mer om i den här videon med Tyler Cowen:

Att det inte riktigt verkar ha sjunkit in i det folkliga medvetandet att vi högst sannolikt har och har haft en prisbubbla kan illustreras av att David i pausen efter Shillers tal hörde några andra på konferensen motivera bostadspriserna med den stora bostadsbristen i Stockholm. Vad dessa personer då tycks ha missat är att prisuppgångarna i procent inte har varit störst i Stockholmsområdet, utan i övriga landet – på sina håll gigantiska i rena avfolkningsbygder. Shiller sa att han inte direkt hade reagerat över den stora bristen på mark när han flög in över Sverige…

Nu verkar ju dock priserna ha börjat falla ganska betänkligt sedan snart ett år tillbaka (Shillers data var tyvärr inte helt ny då den kom ifrån SCB; det hade varit intressant att höra vad han hade sagt ifall kurvan hade börjat luta lite nedåt), så det kollektiva psyket och historien kring boendet som en överlägsen tillgång kanske har spelat ut sin roll i prisökningarna. Nu kanske bubblan endast kan “räddas” av politiska beslut påhejade av väljarkåren, men det återstår att se ifall sådana kommer.

Efter att ha börjat morgonen med Shillers relativa pessimism fortsatte konferensen i mer optimistisk anda med en panel med Skagens fondförvaltare och sedan bland annat en presentation av Hans Rosling. Rosling var som alltid både rolig och informativ även om vissa delar var repriserade från tidigare föredragningar. Också panelen var intressant när den fick prata om sina specifika innehav och vad som var karakteristiskt för dem (till skillnad från att gissa kring börsutvecklingen för året).

Hursomhelst var det en på det hela taget mycket trevlig tillställning som fick mig än mer sugen på att en dag arbeta med något inom finansbranschen. Det är bara att tacka för att jag fick den stora ynnesten att närvara.

Om varför incitamentsprogram inte fungerar (och några fler boktips)

Istället för att jag i vanlig ordning babblar ut min uppdämda ilska över att något inte fungerar som det borde hänvisar jag idag istället till en video. Den är inte ny så vissa kanske redan har sett den, men likväl är den mer välargumenterad än något jag kan svänga ihop på en kvart. Håll tillgodo.

Såg att stammissignaturen Ken frågade efter böcker som behandlar psykologi relaterat till investeringar. I videon ovan nämns ett experiment av Dan Ariely och jag kan varmt rekommendera båda hans populärvetenskapliga verk, Predictably Irrational och The Upside of Irrationality. I övrigt är väl Influence av Bob Cialdini närmast att likna vid områdets Bibel, så den kan jag inte undgå att nämna även om mycket hänt inom området sedan den skrevs. Robert Shillers bok Irrational Exuberance är också helt fantastisk, en studie i bubbelpsykologi utgiven precis på toppen av IT-bubblan. Förutom det behöver jag lite betänketid för att komma på fler. Kanske får det bli ett ämne för en framtida boklista.

Sommarlyssning

Kunskapsnivån varierar vad jag förstått ganska brett i min läsekrets och jag är kanske inte alltid den mest pedagogiska skribenten, samtidigt som jag dessutom fortfarande, förhoppningsvis, är i början av min inlärningskurva. Därför vill jag för alla som känner att de vill täppa igen lite luckor i allmänbildningen passa på att rekommendera en Open Yale Course som jag lyssnat på under de senaste veckorna. Professor Robert Schiller är en väldigt känd och respekterad akademiker i USA, allra helst i värdeinvesteringskretsar. Bland annat släppte han boken Irrational Exuberance på toppen av it-bubblan, som slog fast att de dåvarande marknadsvärderingarna definitivt inte var hållbara. Titeln är en nick åt Alan Greenspans uttalande om marknadens övervärdering några år tidigare.

Kursen ger en bra historisk överblick av finansmarknader, försäkringsbolag, banker och allt annat som hör vårt finansiella system till. Givetvis med fokus på hur det är ordnat just i USA, men också det kan vara intressant trots att inte allt är applicerbart på svenska förhållanden. Även om ni känner er välbekanta med mycket av det, tycker jag att föreläsningarna ger en bra och nyanserad helhetsbild. Gästföreläsarna är även de av genomgående hög kvalitet med den (ö)kände “corporate raidern” Carl Icahn som starkast lysande stjärna.

Kursen hittas här. Den finns också som ljudfiler på Itunes U för eventuella applefreaks.