The little book that beats the market

För att inleda min tid på denna blogg tänkte jag börja med en recension av Joel Greenblatts bok "The Little Book That Beats the Market". Det som är speciellt med Greenblatts bok är den mycket lättsamma och enkla framtoningen. Författaren har en mycket pedagogisk utgångspunkt och skriver boken för att förklara sitt yrke och investeringsfilosofi för någon som är relativt oinsatt.

Innan man får reda på den "magiska formel" för investeringar som leder till en årlig avkastning över 30 % så går Greenblatt igenom Benjamin Grahams analogi om Mr. Market och vikten av att ha en säkerhetsmarginal som Jonas skrivit om tidigare. Han introducerar även begrepp som används vid värdering av företag, såsom P/E-ratio och return on capital, samt föklarar att värdering av ett företag ofta involverar ofta en uppskattning (eller gissning) av företagets framtida intäkter och därför är förenat med stor osäkerhet.

Även om det är en enkel bok med ett enkelt budskap så är de två grundstenarna i formeln ganska tydliga:

• Leta efter hög avkastning på kapital inom företaget (return on capital)
• Leta efter hög avkastning i förhållande vad man betalar för en del i företaget (earnings yield).

Kort och gott handlar det om att hitta bra företag till fyndpriser, så långt låter allting bra.

Formeln fungerar så att man sorterar företag utifrån return on capital och earnings yield. Varje företag får ett nummer utifrån sin placering i respektive lista, nr 1 är bäst och desto högre nummer desto sämre. Därefter lägger man ihop de två nummer som varje företag fått,  nr. 3 i earnings yield och nr. 27 i return on capital blir nr. 30 totalt. Sedan letar man efter låga siffror som indikerar en kombination av hög earnings yield och hög return on capital. Greenblatt rekommenderar att köpa ungefär 30 av de företag som enligt denna formel har bäst potential och menar att denna teknik har hjälpt honom generera avkastning på över 30 % per år under en period på 17 år, jämfört med den genomsnittliga avkastningen för marknaden som under samma period varit 12,3 % per år.

Det stora problemet, som jag ser det, är att varje enskild aktie endast har ägts under ett år under denna 17 års period. Portföljen har hela tiden hållit sig omkring 30 olika aktier, men aktierna har kontinuerligt bytts ut. Pedagogiska exempel om hur $ 10 000 växer till $ 1000 000 under denna tid känns inte riktigt relevanta då man inte tar hänsyn till transaktions- och skattekostnader (skattekostnader går i viss mån att komma runt, men ej transaktionskostnaderna). Sedan ska man också komma ihåg att denna bok släpptes 2006 och att ingen annan är Greenblatt har kunnat att testa formeln i praktiken under en längre period. Den som lever får se.

Hurvida detta är nyckeln till framgång eller inte låter jag vara osagt. Greenblatts formel har självklart vissa fördelar. För oss som är intresserade av att själva analysera företag utgör den ett utomordentligt redskap för att sortera ut intressanta objekt som man sedan kan granska noggrannare på egen hand. Jonas skrev tidigare om sidan www.value-investing.eu som tillhandahåller flera olika stockscreeners, en av dem är MFI (Magic Formula Investing) som baseras på Greenblatts formel. Denna screener gör det enkelt att snabbt välja ut företag som uppvisar en kombination av hög return on capital och hög earnings yield, vartefter man kan sätta sig och gå igenom information om de som verkar mest intressanta.